上市首日定位 奥维通信预测
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奥维通信(002231)股份有限公司人民币普通股股票将于2008年5月12日在本所上市。证券简称为“奥维通信”,证券代码为“002231”。公司人民币普通股股份总数为107,000,000股，其中首次上网定价公开发行的21,600,000股股票自上市之日起开始上市交易。
一、公司基本面分析
公司是位于沈阳的无线覆盖设备及解决方案提供商，产品包括直放站系列、天线系列、微波器件系列和网络监控系统，为自然人控制的家族企业。公司05、06年收入同比长74％、50％，06年收入1.81亿元，07年一到三季度1.18亿元，属行业第二梯队。
无线覆盖行业二线厂商份额趋于提升无线覆盖行业收入划分为覆盖设备、方案设计和系统工程、设备代维服务三部分，行业趋势是技术成熟使设备价格及收入占比下降，系统集成和网络代维服务占比逐渐上升。
虽然行业第一梯队在技术、规模上处于明显优势，但已掌握设备研发、生产技术的二线厂商由于具有服务反应速度快和区域商务关系优势，近年成长速度比一线厂商更快，是行业市场整合的主要受益者。
区域扩张及3G是公司2－3年内增长动力公司目前主要区域市场是辽宁、黑龙江、江苏三省，正积极向其它区域市场扩张，其它区域收入占比从04年的9.4％提高到07前三季度的23.4％。预计此次募集资金项目将推动公司区域市场扩展取得明显成效。
公司另一增长线索是国内电信行业重组将启动3G网络投资，推动无线覆盖需求行业步入2－3年快速增长期，预计相关增长效应于09年开始体现。
估值及投资建议作为二线覆盖设备厂商，公司2－3年内在行业整合和服务占比上升因素推动下能获得高于行业平均的增速，但由于市场整体容量有限、前几位厂商优势地位已经确立、业务区域性制约国际市场拓展空间，我们对公司现有业务的长期增长前景持谨慎态度。
二、上市首日定位预测
中信建投：奥维通信 区域扩展的二线覆盖设备厂商
奥维通信：区域扩展的二线覆盖设备厂商
公司是位于沈阳的无线覆盖设备及解决方案提供商，产品包括直放站系列、天线系列、微波器件系列和网络监控系统，为自然人控制的家族企业。公司05、06年收入同比长74％、50％，06年收入1.81亿元，07年一到三季度1.18亿元，属行业第二梯队。
无线覆盖行业二线厂商份额趋于提升无线覆盖行业收入划分为覆盖设备、方案设计和系统工程、设备代维服务三部分，行业趋势是技术成熟使设备价格及收入占比下降，系统集成和网络代维服务占比逐渐上升。
虽然行业第一梯队在技术、规模上处于明显优势，但已掌握设备研发、生产技术的二线厂商由于具有服务反应速度快和区域商务关系优势，近年成长速度比一线厂商更快，是行业市场整合的主要受益者。
区域扩张及3G是公司2－3年内增长动力公司目前主要区域市场是辽宁、黑龙江、江苏三省，正积极向其它区域市场扩张，其它区域收入占比从04年的9.4％提高到07前三季度的23.4％。预计此次募集资金项目将推动公司区域市场扩展取得明显成效。
公司另一增长线索是国内电信行业重组将启动3G网络投资，推动无线覆盖需求行业步入2－3年快速增长期，预计相关增长效应于09年开始体现。
估值及投资建议作为二线覆盖设备厂商，公司2－3年内在行业整合和服务占比上升因素推动下能获得高于行业平均的增速，但由于市场整体容量有限、前几位厂商优势地位已经确立、业务区域性制约国际市场拓展空间，我们对公司现有业务的长期增长前景持谨慎态度。
参考三维目前股价（4月23日收盘价18.21元）对应07年静态PE34.8倍、08年动态PE25.6倍，公司二级市场合理股价在9.8－10.9元之间，取均值10.3元为目标价。
天相投资：奥维通信（002231） 区域性的网络优化覆盖厂商
奥维通信（002231）：区域性的网络优化覆盖厂商
盈利预测及估值：我们预计公司07、08和09年EPS分别为0.31、0.39、0.45元；参考同行业且规模相近的已上市公司三维通信(002115)的估值水平，我们认为公司合理的08年动态市盈率在25-30倍之间，对应上市后合理的价值区间在9.8-11.7元之间。
国都证券：奥维通信 3G网络的受益者
公司主要从事微波射频产品及无线通信网络优化覆盖系统的开发、生产、销售并提供相应服务，是移动通信运营商无线网络覆盖设备的专业供应商和系统集成服务商。
未来该行业随着3G的推出保持在20％速度增长，2006年中国移动对网络优化覆盖设备投入金额约占整个行业投资的46.4％，预计中国移动2007年、2008年和2009年对直放站的投资规模约占整个行业投资的51.8％、57.4％和56.2％。
公司的主要竞争对手是京信通信、深圳国人、武汉虹信、三维通信等行业内主要企业。近三年在公司主要地域市场（辽宁、江苏、黑龙江等地区）主要与京信通信竞争较多，预计今后公司与上述其他企业的竞争也会越来越多。
公司未来成长主要是三个项目投产后，产能迅速扩张，将会形成GSM/DCS/CDMA直放站产品9,000台（套）、TD-SCDMA/WCDMA/CDMA2000移动通信直放站产品6,000台（套）、各类无源微波器件300,000只及天线产品200,000付的生产能力，其中主设备直放站生产能力将比目前增加275％；无源微波器件新增产能为20万只/年，产量为30万只/年，生产能力将比目前增加200％；天线新增产能18万付/年，产量为20万付/年，生产能力将比目前增加900％。
海通证券：奥维通信 网络优化覆盖设备市场新星
募股项目提供产能保障。公司IPO计划发行2700万股新股，，预计将募集资金2.28亿元，计划投入2G直放站技术改造、3G直放站研发生产、无源器件和天线以及直放站系统软件等四个项目。募股项目可为公司带来今后三年发展的产能支持，从而为公司市场开拓提供资金支持。
主要不确定性。产品持续降价；应收账款膨胀；优势市场面临威胁。
国泰君安：奥维通信 销售区域集中 产能扩张2009年受益
本报告导读：奥维是第二梯队的网络优化厂商，销售区域集中，市场份额扩张并非易事。
投资要点：
奥维通信主要从事微波射频产品及无线通信网络优化覆盖系统开发、生产、销售并提供相应服务，2005、2006年收入、净利润增长迅速，实现销售收入分别为1.2亿、1.8亿元，分别同比增长74.3％、49.9％；实现利润分别1938、3503万元，分别同比增长91.5％、61.8％。主要客户为移动通信运营商，2007年前三季度中国移动占总收入的79.5％。
目前移动运营商多采用集团全国统一网上集中招标采购导致设备商产品价格下跌，且预计未来一段时间内不会改变，招标一方面导致市场集中度提高，网络优化市场规模2004-2007年分别为42.2、44.5、39.9、49.8亿元，主导厂商京信通信、深圳国人、武汉虹信3家的市场份额合计为78.29％；另一方面招标带来了设备商毛利率下降，京信、国人毛利率分别从2004年的52％、57％下降至38％、48％，第二梯队的 三维通信毛利率2007年也将至38.5％，网络优化市场竞争仍很激烈。
我们认为奥维通信作为第二梯队的网络优化厂商，虽市场分额从2004年的1.64％提升至2006年的4.54％，但83％以上的销售额集中在辽宁、江苏、黑龙江、山西四省，公司一方面在2007年将市场区域扩展到16个省并在13个省设立办事处，另一方面募集资金主要投向：移动通信直放站系统技术改造项目、无源微波器件及天线生产线技术改造项目、直放站支撑网系统软件项目等四个项目，达产后产能将达到2G直放站9,000台、3G直放站6,000台、无源微波器件300,000只及天线产品200,000付，主设备直放站产能将比目前增加275％，无源微波器件增加200％；天线增加900％。但我们认为从三维通信的经验看市场份额的提高是缓慢而艰难的，在京信、国人、虹信三足鼎立的情况下要进入网络优化市场的第一梯队并非易事。
我们认为公司产能扩张带来的收益将在2009年开始体现，2008年收入增长缓慢，主要是销售市场的铺垫，毛利率也将趋降，预计公司2007-2009年EPS分别为0.372、0.387、0.55元，未来3年复合增长21.5％。
估值可参照三维通信近期股价交易在2007年33倍PE水平，奥维的合理估值也应该在2007年30-33倍PE水平，即11.17-12.28元，考虑到上市价较发行价上涨20％计算，投标询价区间应在9.3-10.2元。
三、公司竞争优势分析
目前移动运营商多采用集团全国统一网上集中招标采购导致设备商产品价格下跌，且预计未来一段时间内不会改变，招标一方面导致市场集中度提高，网络优化市场规模2004-2007年分别为42.2、44.5、39.9、49.8亿元，主导厂商京信通信、深圳国人、武汉虹信3家的市场份额合计为78.29％；另一方面招标带来了设备商毛利率下降，京信、国人毛利率分别从2004年的52％、57％下降至38％、48％，第二梯队的 三维通信毛利率2007年也将至38.5％，网络优化市场竞争仍很激烈。
奥维通信作为第二梯队的网络优化厂商，虽市场分额从2004年的1.64％提升至2006年的4.54％，但83％以上的销售额集中在辽宁、江苏、黑龙江、山西四省，公司一方面在2007年将市场区域扩展到16个省并在13个省设立办事处，另一方面募集资金主要投向：移动通信直放站系统技术改造项目、无源微波器件及天线生产线技术改造项目、直放站支撑网系统软件项目等四个项目，达产后产能将达到2G直放站9,000台、3G直放站6,000台、无源微波器件300,000只及天线产品200,000付，主设备直放站产能将比目前增加275％，无源微波器件增加200％；天线增加900％。但我们认为从三维通信的经验看市场份额的提高是缓慢而艰难的，在京信、国人、虹信三足鼎立的情况下要进入网络优化市场的第一梯队并非易事。
公司产能扩张带来的收益将在2009年开始体现，2008年收入增长缓慢，主要是销售市场的铺垫，毛利率也将趋降，预计公司2007-2009年EPS分别为0.372、0.387、0.55元，未来3年复合增长21.5％。
