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　安徽科大讯飞(002230)信息科技股份有限公司人民币普通股股票将于2008年5月12日在本所上市。证券简称为“科大讯飞”,证券代码为“002230”。公司人民币普通股股份总数为107,166,000股，其中首次上网定价公开发行的21,440,000股股票自上市之日起开始上市交易。

　　一、公司基本面分析

　　安徽科大讯飞信息科技股份有限公司自设立以来一直以智能语音技术产业化为主要发展方向，是以中文为主的智能语音核心技术提供商及应用方案提供商。本次发行前公司总股本8,036.6万股，本次拟发行2,680万股流通股，发行后总股本为10,717万股，此次发行占发行后总股本的比例为25.01％。

　　公司主营业务由语音支撑软件、语音应用软件和信息工程与运维服务组成。其中语音支撑软件占主营业务比重为22.08％；语音应用软件所占比重为17.03％；信息工程与运维服务所占比重为60.90％。目前，科大讯飞在中文语音市场拥有最高的市场份额。根据赛迪顾问统计，科大讯飞占有中文语音技术市场60％以上市场份额，语音合成产品市场份额达到70％以上，在电信、金融、电力、社保等主流行业的份额更是达到80％以上，具有较强的竞争优势。

　　二、上市首日定位预测

　　光大证券：科大讯飞(002230)扩张潜力巨大的国内语音软件龙头

　　◆公司是国内最大的语音技术提供商：

　　公司是中国最大的智能语音技术提供商。公司占有中文语音技术市场60％以上市场份额。公司一直致力于语音技术的研究，在智能语音技术领域拥有多年的研究积累，并在中文语音合成、语音评测等技术上拥有国际领先的成果。

　　◆语音技术应用前景广阔，国内市场处于快速增长阶段：

　　语音技术应用前景非常广阔：语音信息服务正日益广泛地进入到行业应用和个人消费品、网络服务等领域。国内语音技术市场正处于快速增长的起步阶段，已表现出强劲的发展态势，2006年比上年度增长率达到80％。CCID同时预测未来国内语音市场的增速将达到25％。

　　基础技术领先是公司成长的基石：

　　语音产业具有很强的技术壁垒。公司在智能语音技术领域的研究代表了我国最高水平。在中文语音合成等关键技术上处于国际领先水平，占据国内语音产业的主导地位。公司被信息产业部确定为中文语音技术标准组长单位，牵头制定中文语音技术标准。

　　公司在产业链中处于核心地位，扩张模式极具吸引力：

　　公司在产业价值链中处于核心地位。基础研究上的技术优势使公司占据了产业链中的核心地位和利益分配中的优势地位。公司的市场涵盖了企业用户和大众用户，介入多个语音技术应用领域，在语音搜索等新兴领域也有拓展计划，扩张潜力大。公司语音业务扩张的主要表现为软件产品的复制或技术的应用。由于产品和技术具有可无限复制的特点，成本低，扩张模式极具吸引力。

　　◆盈利预测与定价：

　　公司未来成长性较好，未来三年的净利润复合增长率超过35％。按照公司09年动态PE 30倍估值，相对估值为29.4元；结合DCF模型结果，我们认为公司的合理价值为28.6元-29.4元。我们给予29元目标价。另外需要提示的是，目前的市场气氛下，新股上市存在被资金追捧的可能，加上公司是小盘绩优，在上市首日存在高溢价的可能。

　　西南证券：科大讯飞（002230）中国语音软件市场的领头羊

　　安徽科大讯飞信息科技股份有限公司自设立以来一直以智能语音技术产业化为主要发展方向，是以中文为主的智能语音核心技术提供商及应用方案提供商。本次发行前公司总股本8,036.6万股，本次拟发行2,680万股流通股，发行后总股本为10,717万股，此次发行占发行后总股本的比例为25.01％。

　　公司主营业务由语音支撑软件、语音应用软件和信息工程与运维服务组成。其中语音支撑软件占主营业务比重为22.08％；语音应用软件所占比重为17.03％；信息工程与运维服务所占比重为60.90％。目前，科大讯飞在中文语音市场拥有最高的市场份额。根据赛迪顾问统计，科大讯飞占有中文语音技术市场60％以上市场份额，语音合成产品市场份额达到70％以上，在电信、金融、电力、社保等主流行业的份额更是达到80％以上，具有较强的竞争优势。

　　预测公司08、09、10年每股收益分别为0.57元、0.68元、0.81元。目前公司股价对应2008年PE为30倍、2009年PE为22倍、2010年PE为18倍。

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　我们预测公司合理的价位区间为14.58-17.1元。

　　国金证券：科大讯飞 拥有全球领先语音处理技术

　　科大讯飞是全球领先的语音合成与识别技术厂商：06/07连续两年在包含美国MIT、CMU、微软、IBM以及欧洲、日本等多个国际最著名语音研究机构参赛的"BlizzardChallenge2006/2007"国际英文合成大赛中，囊括大赛各项指标第一名。中文亦在国内多次评比中名列第一。技术的领先，使得公司牢牢占据了近70％以上国内中文语音合成技术的市场份额（CCID2007）。

　　我们看好其未来主要的几个下游应用（亦是本次募投项目）：嵌入式软件、语音搜索电信增值业务、普通话评测和口语教学等。目前看，这几个市场大都处于导入期向快速成长期的过渡阶段。

　　我们预测2008~2010年公司收入分别为2.6亿元、3.3亿元和4.2亿元，分别同比增长27.06％、26.55％和27.28％；摊薄EPS分别为0.635元、0.834元和1.116元，分别同比增长27.11％、31.42％和33.87％。

　　我们认为未来6－12个月，公司的合理定价约19.04－22.21元，上市首日定价约25.32-31.65元，对应发行价100％－150％的涨幅。

　　风险：作为技术驱动型产业，我们认为公司面临最大的挑战就是如何在技术上保持领先。虽然公司在中英文合成上，保持了一定领先优势，但在识别方面仍落后于国际巨头。同时，其对手Microsoft、Google、IBM都拥有强大的技术、人才和资金实力，这使得公司和投资者任何时候都要保持一定的警惕。

　　申银万国：科大讯飞合理价格区间为17.9-19.2元

　　科大讯飞（002230.SZ）25日网上发行，申银万国发布投资报告认为公司在中国语音技术市场已取得先发优势，并且这种由核心技术与标准制定建立起来的优势在短时间内让竞争对手难以超越；尽管公司目前的信息工程与运维业务可以起到稳定收入增长，并为公司语音业务开拓其他行业实现经验积累的作用，但申银万国预计此项业务由于主要集中在安徽省内，且不是公司的重点发展业务，其增速在未来几 年会持续下降。公司的市场开拓取得进展，例如语音搜索电信增值业务获得移动与联通新增省份的业务分成；语音技术在终端市场出现新的应用，拉动公司销售收入增长。

　　申银万国指出，公司的重点发展业务为与语音产业相关的业务，但该产业以及应用市场仍处于培育期。如果相应的应用市场没有如期发展起来，或是相关技术没有跟上市场需求，将对公司未来业务发展速度和盈利增长带来影响。

　　申银万国预计公司2008-2010 年将实现销售收入2.71、3.69 与5.03 亿元，净利润为0.68、1.00与1.45 亿元，全面摊薄EPS 为0.64、0.93 与1.35 元。申银万国认为，作为中国少数掌握核心技术并占据市场优势地位的信息服务企业，公司至少应获得行业平均的估值水平。按08 年28-30 倍PE 计算，公司的合理价格区间为17.9-19.2 元。

　　国泰君安：科大讯飞 语音行业龙头企业 应用领域广

　　报告导读：科大讯飞是中国最大的智能语音技术提供商，智能语音产业规模化应用拓展空间广。

　　投资要点：

　　科大讯飞是中国最大的智能语音技术提供商。2006、2007年实现收入分别为1.7亿、2.1亿元，分别同比增长110％、20％；实现净利润分别为3515、4211万元，分别同比增长252％、52.2％。从业务看信息工程与运维服务业务占总收入比例高达60.9％，但占毛利比例仅24.6％；语音支撑软件业务占收入比例22.1％，占毛利比例47％，其中电信级语音平台占58.6％，主要来自电信的收入，占66.4％。

　　智能语音产业规模化应用拓展空间广，正处于规模化发展导入期，目前正从电信、金融等高端行业进入到旅游、交通、农业等社会生活的行业，从行业应用为主进入到以手机、电子词典、玩具、MP3/MP4/PMP等为代表的个人应用为主。全球语音市场年平均复合增长率超过25％，2006年市场总规模已达到8.7亿美元。行业巨头看好语音技术，微软2007年3月以8亿美金的价格收购了主要从事语音搜索业务的TellMe公司；Google2007年4月正式推出电话语音搜索业务的公开测试服务。

　　中国的语音技术市场快速增长，2006年同比增长80％。专业语音技术厂商盈利模式为：销售软件使用授权许可按用户的使用数量收费，软件系统销售，软件运营或提供软件系统与第三方（如电信运营商）合作运营，从运营收益中获得分成收入。

　　科大讯飞在全球语音行业具有竞争力，智能语音是我国软件产业中为数不多掌握自主知识产权并处于国际领先水平的领域；在中文语音技术市场市场份额为60％以上，语音合成产品市场份额达到70％以上；注重研发，与全球市场份额最高的语音识别厂商Nuance建立有语音联合实验室；募集资金项目拓展语音搜索电信增值业务、普通话测试等语音运用。

　　公司是语音产业的龙头企业，预计未来5年收入将复合增长30％以上，与中国移动、中国联通(600050)合作省份增加及口语测评业务的开展后，销售收入将大幅增加。预计2008-2010年EPS分别为0.618、0.811、1.06元，未来3年复合增长28％。我们认为参考软件企业平均28倍的估值水平，我们认为公司估值应在2008年1倍PEG及2007年30倍PE交易区间，合理估值也应该15-17.36元，考虑到上市价较发行价上涨20％计算，投标询价区间应在12.5-14.5元。

　　上海证券：科大讯飞 促进语言延伸 募资项目两年后可达产

　　公司募集资金将投向普通话口语评测及教学软件产业化、语音搜索电信增值业务系统扩建、电信级语音合成平台升级及产业化、嵌入式语音软件升级及产业化、以中文为核心的多语种语音关键技术研究与工程中心建设等5个项目。项目全部围绕智能语音技术核心研究及技术成果应用展开，是公司现有核心业务的强化和拓展。如果募集资金如期到位，预计项目在开始建设后的12个月开始形成销售，两年后达产。我们预计随着公司募集项目的开展，公司在行业应用系统/产品及语音支撑软件两项业务方面将迎来高速的增长。

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三、公司竞争优势分析

　　科大讯飞是中国最大的智能语音技术提供商。2006、2007年实现收入分别为1.7亿、2.1亿元，分别同比增长110％、20％；实现净利润分别为3515、4211万元，分别同比增长252％、52.2％。从业务看信息工程与运维服务业务占总收入比例高达60.9％，但占毛利比例仅24.6％；语音支撑软件业务占收入比例22.1％，占毛利比例47％，其中电信级语音平台占58.6％，主要来自电信的收入，占66.4％。

　　智能语音产业规模化应用拓展空间广，正处于规模化发展导入期，目前正从电信、金融等高端行业进入到旅游、交通、农业等社会生活的行业，从行业应用为主进入到以手机、电子词典、玩具、MP3/MP4/PMP等为代表的个人应用为主。全球语音市场年平均复合增长率超过25％，2006年市场总规模已达到8.7亿美元。行业巨头看好语音技术，微软2007年3月以8亿美金的价格收购了主要从事语音搜索业务的TellMe公司；Google2007年4月正式推出电话语音搜索业务的公开测试服务。

　　中国的语音技术市场快速增长，2006年同比增长80％。专业语音技术厂商盈利模式为：销售软件使用授权许可按用户的使用数量收费，软件系统销售，软件运营或提供软件系统与第三方（如电信运营商）合作运营，从运营收益中获得分成收入。

　　科大讯飞在全球语音行业具有竞争力，智能语音是我国软件产业中为数不多掌握自主知识产权并处于国际领先水平的领域；在中文语音技术市场市场份额为60％以上，语音合成产品市场份额达到70％以上；注重研发，与全球市场份额最高的语音识别厂商Nuance建立有语音联合实验室；募集资金项目拓展语音搜索电信增值业务、普通话测试等语音运用。

　　公司是语音产业的龙头企业，预计未来5年收入将复合增长30％以上，与中国移动、 中国联通合作省份增加及口语测评业务的开展后，销售收入将大幅增加。预计2008-2010年EPS分别为0.618、0.811、1.06元，未来3年复合增长28％。我们认为参考软件企业平均28倍的估值水平，我们认为公司估值应在2008年1倍PEG及2007年30倍PE交易区间，合理估值也应该15-17.36元，考虑到上市价较发行价上涨20％计算，投标询价区间应在12.5-14.5元。

s6qbtfj

今天半仓了,就等回调...  那操吧

li85

理念多一些。

jpm289989860

等着吧，有的是进场的机会————，，