变身国王886

昨晚，国务院宣布将证券印花税从千分之三调低至千分之一，终于打出了利好政策组合拳，3000点的政策底已完全确立，市场的运行方向也完全印证了本报上周提出的“3000点酝酿大反攻”的观点，那么，这波中级反弹行情将如何继续演绎呢？投资者该如何把握其中机会？

　　主动性买盘大增

　　事实上，在昨晚利好出台前，市场已出现了明显的走强技术特征。抛开指数大涨的表象，昨日最令人鼓舞便是成交量，在没有太多消息影响的前提下，沪市成交量放大至884.93亿元，超过了本周一出台利好后高开低走的成交量，比周二更是放大了近5成。

　　业内人士指出，由于昨日消息面基本真空，成交量的明显放大证明有机构资金主动进场，毕竟目前在没有彻底摆脱弱市前，普通投资者是没有勇气和胆量入市抄底的。而从活跃的个股来看，银行、保险等金融股上涨明显，中石化和中石油也一改熊态，出现大幅反弹。由于金融股和石化双熊是前期杀跌主力，能果断买入的也多是机构资金和实力私募，从一个侧面印证了市场放量的性质。

　　3000点政策底已明

　　而昨日降低印花税利好出台后，已完全确立了3000点重大政策底的性质，而这一底部堪比2001年熊市期间的1300点区域。2001年大熊市，股指从2245点一路下滑，最终在政策面连续利好下成功筑底1300点一带，并成为长达两年的中期底部。

　　今日，多空双方将打响20日均线争夺战，20日均线作为本次下跌中明显的技术阻力位，原本是空头的重要防线，但在目前消息面偏多的局面下，空头将难以抵挡多方攻势。而业内人士认为，本轮反击的目标乐观预计应该在4000～4500点区域。

　　支撑这一判断的有两大理由，一是QFII资金和国家队资金在3000～3300点进行了战略建仓，如果这些主力要成功出手筹码，大盘至少还应该有20％以上的涨幅，即至少要达到4000点附近；二是本轮大跌股指跌破年线后，市场还没有出现像样的回抽，而这轮反弹很可能完成这一技术走势，由于目前年线在 4581点，乐观预计反弹将向这一区域进军。

　　今日两种操作策略应对

　　对于投资者而言，由于利好突然来临，今日市场走势变数较大，应充分考虑各种交易策略，力争降低补仓或建仓成本，而业内人士认为两种策略值得参考。

　　由于下调印花税是市场期盼已久的利好，因此市场人气鼎沸，今日有可能大幅高开，如果股指高开超过5％，建议手中有筹码的投资者考虑高抛一次，当股指回落至2％左右时，重新买回抛出的筹码，完成一次高抛低吸，可进一步降低持仓成本。

　　如果市场高开在2％以内，投资者则可等待略为回落之际补仓手中的股票，摊低持仓成本；对于轻仓的投资者而言，则可趁机初步建仓三到四成仓位，目标就是超跌股，无论是超跌蓝筹股还是题材股均可考虑，如果股指进一步回落至3200点以下，则可将剩余资金进行建仓。

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　专家访谈　　

　　昨日，印花税下调的消息在业界引起轰动，本报记者迅速采访了韩志国、高善文等业界大腕，他们表示，全面救市已经展开，短期市场将大规模反弹。韩志国认为：周三国务院专门召开常务工作会议讨论股市，是18年来第一次，说明政府已经很重视这个问题了。这是全面救市的开始，不是结束。这是因为3000点是管理层的心理底线，甚至一度突破。但是，股市的根本问题没有改变，大小非问题还没有解决。大小非逆转了股市的供求关系。A 股目前总市值为27万亿元，流通市值为8万多亿元。也就是说，在未来的三年内，即使没有任何新股发行与再融资，中国股市的流通市值也要激增19万亿元，而截至今年2月，我国城乡居民储蓄存款余额才18万亿元，即使全部入市，也无法全盘接手。

　　会反弹，但是根本问题没有改变，不过3000点短期不会破。如果效果不明显，还会继续推出其他措施，据传证监会已召集基金经理开会了。

　　安信证券首席经济学家高善文昨晚对记者表示，A股已回到合理价值区间，短期会有反弹出现。短期来看对于市场肯定有刺激作用，对于遏制恐慌情绪、恢复投资者的信心会起到积极作用；但从长期来看，能起的效力就比较一般了，毕竟还要受宏观经济形势、公司基本面情况的影响。当前A股市场上市公司估值水平已经降到比较合理的区间，短期内会出现一波反弹行情。但就长期趋势来看，存在着较多的不确定因素，一切都要走着看。(成都商报)

　　本轮中期调整已经结束

　　自今年1月中旬大盘从5522点调整至今，上证综指日K线形成标准的下跌楔型，4月8日的3656点至22日的2990点为下跌楔型的最后一跌。我们认为，2990点应该是5522点以来中期调整的最低点，也是上证综指构筑双底中左边底部的支点。一旦上证综指摆脱5522点—4472点下降通道上轨的反压，则进一步确认5522点开始的中期调整业已结束。但目前来看，多数投资者对反弹仍然缺乏信心，在反弹行情中可能有一定的减仓行为，因此短期内3650点和3850点存在一定的技术压力。虽然构筑底部时会有一定的反复，但随着A股市场在低位完成筹码的转换，上证综指即使出现二次探底，但也很难再度跌破3000点大关。

　　根据Wind资讯统计，截至4月23日，A股市场1550家上市公司中有1286家公布了2007年年报，共实现净利润9638亿元，比2006年的6467亿元增加了49.03％。按4月18日收盘价计算，已公布年报的1286家A股上市公司的2007年市盈率是25.32倍，如果08年和09年净利润同比增长20％，那么08和09两年的动态市盈率将只有21.10倍和17.58倍。尽管2008年中国经济增长可能放缓，但GDP同比增长依然有望保持在10％左右，同时人民币也继续稳健升值。目前A股市场(包括香港H股市场)的偏低估值水平，已经对国内外资金产生了较强的吸引力。

　　历史经验显示，股市行情一般在绝望中产生，在疑虑中延续。最近两周，当上证综指逼近3000点大关时，部分公募、私募基金和普通投资者，对后市已经非常不乐观，对A股市场潜在的反弹力度也有疑虑，这可能预示A股市场即将出现转机。此外，从3月18日10449点至今，香港H股指数最大涨幅达33.14％，表明海外资金已经在H股上完成新一轮布局。同时，A股对H股溢价率也从1月16日的108.06％回落到4月22日的30.88％，并跌破2007年3563点—6124点启动时的33.24％的阶段性低点，A股对H股溢价率的大幅回落对A股市场提供了新的做多动力。

　　但是，目前投资者的心态仍不稳定，A股市场能否持续走强仍需要信心的重振。我们认为，从历史经验看，香港H股一般先于A股市场1-2个月见底，随后将带动低溢价A/H股中的A股上涨，直到A股市场恢复信心后走出独立行情。在A股市场信心恢复之前，市场热点可能会跟随H股市场的热点而展开，因此，我们建议投资者近期关注A股对H股低溢价的银行股、保险股、有色金属以及房地产股的表现。

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今明两天将决定反弹的性质

　　昨天大盘在前天发动主动性攻击的金融、煤炭等板块的带领下，延续了前天的反弹走势，出现低开高走的走势，个股全面反弹，收出放量的低开长阳，一举收复5日均线和10日均线。昨天大盘收出长阳之后，今明两天的走势将决定本次反弹的性质。

　　一、从4472点以来，大盘每一次超跌反弹均没有超过三天时间，今天是反弹的第三天，能否摆脱超跌反弹的特征，今明两天将见分晓。

　　二、大盘周一走出高开低走的走势并在周二创出新低，如果是高开洗盘的话，今天必须站在周一的开盘点位3305点之上，与此同时，上证指数的20日均线今明两天将位于3350点—3370点一带，与5周均线、100周均线非常靠近，意味着本周剩下的两个交易日内能否成功地站在3350点之上，将决定大盘是否真正转强。

　　三、中石油在跌破发行价之后，昨天其发行价成了压力位，与此同时，本次反弹的领头羊银行板块昨天上涨突破短线压力位之后，将面临双底颈线位的压力，能否有效突破也将在今明两天见分晓。

　　所以，今明两天将决定本次反弹的性质，决定3000点保卫战能否成功。今明两天的看点在于，今天大盘如果继续收出中阳，意味着行情即使不是反转，也是大级别的反弹，今天如果收出十字星，明天就成为关键。从目前的走势看，虽然金融等板块呈现出明显的攻击性，大盘已有转好的趋势，但由于短线技术指标的高企，大盘今天收出十字星的概率相当大。今天上证指数上档压力位在3330点—3350点一带，支撑位在3260点、3200点。要继续关注攻击性量能能否延续，操作上可关注今天“二八”会否形成局部转换，要注意控制短线操作的节奏。(上海证券报)

　　印花税只是股市“软起飞”的第一步

　　离20日晚上宣布规范“大小非”解禁仅4天，A股本轮下跌以来市场普遍冀望的利好如今最终兑现，印花税即日起由现行3‰调整为1‰，回到了2007年5月30日之前的水平。

　　印花税虽然是一个小税种，中国股市的投资者对印花税的感情却极其复杂，因其一直被政府作为调控指数的工具而被赋予了政策风向标的特殊意义，每一次调整备受关注，亦饱受争议。此次印花税调整时刻微妙，上证指数暴跌已逾50％，投资者信心面临崩盘，而政府对股市严峻态势的沉默更加剧了投资者的恐慌心理，在各界的一再呼吁下，国务院顺应民意，调整印花税税率，虽然从时机而言可能晚了一点，但对于股市企稳并逐渐走上“软起飞”的道路无疑具有政策方面的特殊意义。

　　毋庸讳言，本次调整印花税无疑具有政府“救市”的明显意图，这可能在某种程度上引发人们对于“政策市”回归的疑虑。就政府与资本市场的关系而言，我们反对那种带有“市场原教旨主义”色彩的简单化理解。那种认为政府从来不干预股市涨跌的观点要么属于“市场幼稚论”，要么就是缺乏对全球资本市场运行中政府与资本市场实际关系的真正考察。中国资本市场作为处于转轨时期的新兴市场，内幕交易、操纵市场等违法犯罪行为丛生，暴涨暴跌几乎成为股市的常态，更需要一个威权的有所作为的管理层及时有效地出手呵护市场，保持其健康运转，一个有所作为的政府和政策市显然不是一个概念。本轮暴跌之所以到完全非理性和失控的地步，和政府前期没有及时呵护资本市场有很大的关系，倘若简单套用欧美等市场机制健全国家的政府监管之常态来作为参照，不仅无助于中国资本市场市场化的步伐，在某种程度上还可能因为政府的缺位而丧失前进的步伐。

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令人欣慰的是，之前围绕“救市与否”的种种争论，各界已经对印花税调整的性质有了认识上的跃进。从全球来看，很多国家都取消了股票交易的印花税，中国的股票交易印花税的税率和双向征收导致了全球最高的税率，2007年，股票交易印花税高达2005亿，远远高于投资者从证券市场得到的分红，这种负的“零和博弈”不仅违背投资的基本原理，更对中国资本市场的竞争力具有极大的负面影响。因此，本次印花税调整到合理水平，与其理解为政府调控指数的工具，毋宁理解为对以前影响资本市场发展的不合理制度的一次纠错行为。

　　但是，必须指出，调整印花税只是对以前影响资本市场发展的制度因素的一次修正，而且只是第一步，投资者切不可夸大印花税的效应，误读为“政策市”的回归，更不可解读为政府支持股市的暴涨。如果将印花税的调整解读为又一轮暴涨和爆炒的来临，只会导致又一次灾难性的后果，这在印花税历次调整历史上都一再得到了体现。为了避免以印花税的方式来调控股市的涨跌，政府应当向市场承诺低印花税成为长期政策，不再将上调印花税作为打击市场投机行为的工具，从而给投资者一个稳定的政策预期，实现印花税从调控工具到一般制度的转型，让印花税承担调控指数的功能成为“历史遗产”。

　　另外，本轮中国股市暴涨和暴跌的轮回，折射出中国资本市场制度的残缺，在资本市场已经取代银行等金融机构成为一个国家最重要的金融资产和经济盛衰象征的今天，这种对资本市场观念上的不重视和制度的残缺无疑已经成为中国国际竞争力的最大制度残疾和短板，大国崛起的历史一再昭示，资本市场积弱所导致的国家竞争力的残缺是实体经济根本无法弥补的。小平同志曾精辟地指出：“金融是现代经济的核心”，而从当代金融发展的国际趋势来看，无疑，资本市场又是金融的核心。如果不站在这个高度构建中国资本市场发展的大格局，对限制、歧视资本市场发展的制度进行快速清理，我们无疑会在已经打响的国际金融战争中落败，并被重新洗牌。

　　因此，我们希望本次印花税的调整将是一次深刻的反省和制度建设的起步。以这次印花税调整为契机，在观念和制度清理上影响资本市场发展的歧视性规定，制定中国资本市场发展的战略规划，并将其提升到国家战略的高度。中国证监会应该草拟制度建设和战略规划的实施细则，经国务院批准后严格实施，从稳定、长效的增强资本市场国际竞争力的立场，尽快建立和完善防范资本市场暴涨暴跌的制度，增加交易工具，完善再融资制度。特别是对于中国资本市场发展具有重要意义的创业板和股指期货等重大制度创新，亦应稳步推进。唯有通过完善的制度和严格的监管，中国资本市场才能走出暴涨暴跌的悲剧宿命和轮回，走上“软起飞”的道路。

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印花税降至千分之一 A股有望大反转？

　　跌破3000点后，市场迎来了久违的放量上涨，昨日沪指大涨130点直逼3300点整数关口。晚间又有重大利好传出——印花税降至千分之一。市场能否就此止跌，迎来超级大反转？管理层会继续出利好政策吗？还有哪些政策出台的可能性较大？本文将针对这些问题与投资者进行探讨。

　　“组合拳”频出手

　　昨日晚间，据中央电视台报道，经国务院批准，财政部、国家税务总局决定，从2008年4月24日起，调整证券（股票）交易印花税税率，由现行千分之三调整至千分之一。

　　内地证券印花税于2007年5月行情高企之时，由千分之一调升至千分之三。业界普遍认为，自去年11月历史最高位6124点调整至今，沪指已跌至去年5月之前的低位，调降印花税亦应在情理之中。

　　最近一周，内地政策“组合拳”频密出手，中国证监会20日发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，限制大小非（股改后限售股票）解禁，23日国务院又通过《证券公司监督管理条例》、《证券公司风险处置条例》两项针对证券公司的规范制度。

　　普遍看4000点以上

　　而在相关救市措施中，下调印花税首当其冲。此次下调终于还了众多股民的心愿，不仅稳定了市场，还重塑了市场信心。

　　水皮认为，印花税一降，A股将结束不正常的调整，回归到本身应有的大牛市轨道。在谈到看好的板块时，水皮力推金融板块，因为一是龙头板块，二是指标板块，三是反映中国经济大势。在本轮调整中，金融股下跌较多，相对被低估，介入会比较保险。

　　中邮核心成长基金经理盛军则明确表示看到4000点以上。只要4月份CPI低于8.7％，那么中国经济将转好。盛军称，金融、地产类公司将是机构抢筹的重点行业，其他超跌股机会也很多，初期反弹将以大盘蓝筹股为主。

　　国泰君安于洋预计后市可能还会有一系列的救市措施出台，他看好后市，认为“大小非”的减持也会因此减弱，后市可看到4000点以上。

　　从金融界网站调查来看，由于管理层下调印花税，极大地鼓舞了散户信心，认为股市会反转的比例达到65.49％；计划毫不犹豫、全仓杀入的散户比例达到53.83％。

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还有四张利好牌可打

　　众多分析人士认为，未来市场的走向取决于管理层会出什么样的利好政策。近日，有消息称，近期国务院副总理王岐山巡视了中国证监会，其后又和各大基金公司会晤。市场人士普遍相信，政府高层的行为反映中国股市的问题已引起了关注，若上周日证监会出台的对限售股减持的规范政策未能有效提振市场，则不排除后市仍有相关政策出台。果然到了昨日晚上就有重大利好——印花税降至千分之一。就目前来看，管理层至少还有四张好牌可打。

　　“大小非”减持还要限制

　　市场对“大小非”解禁和再融资的恐惧是导致近期市场暴跌的最大原因。日前证监会出台规范大小非解禁的利好，有利于稳定投资者信心。在此基础上，还可以探讨另外一些办法，比如，建立大小非不减持明示制度、要减持公示制度、减持自律制度等增加市场透明度和市场信心。另外，英大证券研究所所长李大宵建议将国有限售流通股划归社保基金，令其坚持价值投资、长期持有，也不失为一个好办法。

　　阻止恶意“圈钱”

　　上市公司再融资是资本市场的重要功能，但绝不应该是恶意“圈钱”。因此，应从制度上规范再融资，加强对再融资的信息披露的监管，可以探讨对数额较大的再融资事项引入分类表决制度，让中小投资者拥有更多话语权。

　　设立平准基金是当务之急

　　全球范围内，解决股市危机的方式就是利用长期资金和公共资金，才能真正做到从价值层面稳定股市的作用，而按照2008年A股市场20％整体盈利增速的保守预期，目前市场的动态市盈率已经不到20倍，市场已经具备了价值，只是人气极度缺失而已。如果能够由政府通过特定机构（证监会、财政部等）以法定方式设立平准基金，通过对市场逆向操作，熨平市场的剧烈波动，投资者信心自然而然会得到平复。

　　尽快推出股指期货

　　目前，我国股市大起大落的市场特征非常明显，主要是有效防范和化解风险的对冲交易机制缺失，建议监管层在当前股指低位尽快推出股指期货、融资融券等金融衍生产品试点，同时推出组合性保护措施，对冲投资风险，提高市场流动性。同时，改革市场交易制度有时还能有效激活市场。

　　大盘反弹五大信号

　　信号一

　　管理层陆续出台救市措施。周日晚间证监会发布的《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，虽然《意见》内容不尽如人意，但这个信号是积极的，说明管理层认为当前股市的状况确实需要采取救市措施。不出所料昨日晚间重大利好出台，国务院批准，从2008年4月24日起，调整证券(股票)交易印花税税率，由千分之三降至千分之一。这是继2007年上调证券交易印花税税率后，中国又一次对该税率进行大的调整。

　　信号二

　　股指已经到了重要支撑位。股指从2005年的998点上涨到2007年的6124点，再由6124点下跌到昨天的2990点，下跌指数已经接近上涨指数的0.618位。2990点附近是沪指跌破“5·30”低点之后的又一重要支撑位。

　　信号三

　　破3000点标志着空方完成了阶段性攻击目标。2008年以来，股指从5522点一路下跌，空头一路穷追猛打，从打压大盘指标股到题材股，从打压高价股到低价股，从再融资、大小非等利空消息的挖掘到行业业绩下滑的利空打压，空头利用所有打压股市的工具进行穷追猛打，目前已经很难找到新的打压市场的工具。

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信号四

　　金融券商板块持续反弹有引导A股反弹的可能。以券商金融板块为首的季报利好题材股反弹行情的持续火爆，已经预示着A股的反弹行情在悄悄展开。如太平洋、国金证券、北京银行(601169)逆市持续放量反攻完全脱离了A股的整体弱势状态。而招商轮船(601872)、山河智能(002097)等业绩大幅增长的个股技术面上二次探底也较为明显。而业绩增长的焦炭板块如山西焦化(600740)更是成为熊市中的大牛股，屡创新高成为两市最闪光的亮点。

　　信号五

　　基金减仓或巨亏的消息将是空头陷阱。周二几大报关于基金大幅减仓与一季度巨额亏损有可能成为空头打压市场，甚至有可能成为市场制造空头陷阱，击穿3000点的最后工具。如果后市没有新的利空消息爆出，市场做空能量将告竭尽。(新快报 高菲)

　　印花税下调 大盘短线有望井喷

　　随着利好政策的逐渐升温，多头压抑已久的动力昨日终于爆发，上证指数大涨4.15％，飙升130.54点，深证成指更是上升5.45％，反弹力度超过了沪市。如果不算ST股，两市共有70多只个股涨停，这也是近期少有的强势表现。

　　昨晚国务院宣布将证券印花税从千分之三调低至千分之一，打出了利好政策组合拳。3000点的中期底部已完全确立，市场的运行方向也完全印证了本报专家团此前的观点，即市场在3250～2950点区域构筑中期底部。始于3000点的中级反弹行情已经拉开了大幕。那么这场大戏将如何继续演绎呢？投资者应该如何把握机会呢？

　　报道回顾：本报准确预测底部

　　从上周三开始，本报在整个市场一片悲观恐怖的环境下，率先亮出了“3000点铸就中期底部”的鲜明观点（详见本报4月16日至4月18日的B1版），这在全国所有媒体中是惟一一家！

　　上周三至五，本报专家团队连续以“筑底一波三折，底部近在眼前”、“散户绝望出逃，主力暗中接血”、“大盘加速赶底，等待最后一跌”为题，连续三个交易日从基本面、技术面和政策面对市场进行了全方位分析，从不同的方面详细阐释了大盘将在3250～2950点构筑中级反弹底部的原因。认真领会了本报报道的投资者应该是准确抓住了中期底部。

　　本周，面对政策利好出台后的复杂市场走势，本报依然坚持看多的观点。昨日“3000点首次跌穿，底部信号初显”一文更是坚定了读者朋友的持股信心；昨晚的降税利好彻底证明了本报专家团队的准确判断。

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深度分析：3000点中期底部已确立

　　昨日降税利好出台，已完全确立了3000点底部的性质，这一底部堪比2001年熊市期间的1300点区域。

　　2001年大熊市开始后，股指从2245点一路下滑，最终在政策面暖风频吹下，大盘在1339点筑底成功，其后1300点区域便成为了长达两年的中期底部。其间空头两次考验这一区域，均被多头成功击退。

　　今日多空双方将打响20日均线争夺战。20日均线作为本次下跌中明显的技术阻力位，原本是空头的重要防线，但在目前消息面偏向多头的局面下，空头将难以抵挡多方攻势。业内人士认为，本轮反击的目标乐观预计应该在4000点到4500点区域。

　　支撑这一判断的有两大理由，一是QFII资金和“国家队”资金在3000点到3300点进行了战略建仓，如果这些主力要成功出手手中筹码，大盘至少还应该有20％以上的涨幅，这应该要达到4000点附近；二是股指跌破年线后，市场还没有出现像样的回抽，而这轮反弹很可能完成这一技术走势。由于目前年线在4581点，乐观预计反弹将向这一区域进军。

　　盘面表现：主动性买盘大增

　　在降税利好出台之前，昨日市场已经出现了明显走强的技术特征。抛开指数大涨的表象，昨日最令人鼓舞便是成交量，在没有太多消息影响的前提下，沪市成交量放大至884.93亿元，超过了本周一出台利好后高开低走的成交量，相比周二的成交量更是放大了近5成。

　　业内人士指出，由于昨日消息面基本真空，成交量的明显放大证明有机构资金主动进场，毕竟在目前没有彻底摆脱弱市前，普通投资者是没有勇气和胆量入市抄底的。

　　从活跃个股来看，银行、保险等金融股上涨明显，中石化和中石油也一扫“双熊”的晦气，出现了大幅反弹。由于金融股和石油石化“双熊”是前期杀跌的主力，普通投资者避而远之。能果断买入的多是机构资金和实力私募，这从一个侧面印证了市场放量的性质。

　　操作建议：两招应对今天走势

　　对于投资者而言，由于利好突然来临，今日市场走势变数较大，应该充分考虑各种交易策略，力争降低补仓或建仓成本，而业内人士认为两种策略值得大家参考。

　　对于印花税的利好市场期盼已久，因此今日有可能大幅高开。但是如果股指高开超过5％，建议手中有筹码的投资者可以考虑高抛一次，当市场回落至2％左右时，重新买回抛出的筹码，完成一次当日的高抛低吸，可以进一步降低持仓成本。

　　如果市场高开在2％以内，那么投资者可等待略为回落之际补仓手中的股票，摊低持仓成本；对于轻仓的投资者而言，则可趁机初步建仓三到四成仓位，目标就是超跌股，无论是蓝筹股还是题材股均可以考虑；如果股指进一步回落至3200点以下，则可将剩余资金进行建仓。

迪克牛仔

离20日晚上宣布规范"大小非"解禁仅4天，A股本轮下跌以来市场普遍冀望的利好如今最终兑现，印花税即日起由现行3‰调整为1‰，回到了2007年5月30日之前的水平。

　　印花税虽然是一个小税种，中国股市的投资者对印花税的感情却极其复杂，因其一直被政府作为调控指数的工具而被赋予了政策风向标的特殊意义，每一次调整备受关注，亦饱受争议。此次印花税调整时刻微妙，上证指数暴跌已逾50％，投资者信心面临崩盘，而政府对股市严峻态势的沉默更加剧了投资者的恐慌心理，在各界的一再呼吁下，国务院顺应民意，调整印花税税率，虽然从时机而言可能晚了一点，但对于股市企稳并逐渐走上"软起飞"的道路无疑具有政策方面的特殊意义。

　　毋庸讳言，本次调整印花税无疑具有政府"救市"的明显意图，这可能在某种程度上引发人们对于"政策市"回归的疑虑。就政府与资本市场的关系而言，我们反对那种带有"市场原教旨主义"色彩的简单化理解。那种认为政府从来不干预股市涨跌的观点要么属于"市场幼稚论"，要么就是缺乏对全球资本市场运行中政府与资本市场实际关系的真正考察。中国资本市场作为处于转轨时期的新兴市场，内幕交易、操纵市场等违法犯罪行为丛生，暴涨暴跌几乎成为股市的常态，更需要一个威权的有所作为的管理层及时有效地出手呵护市场，保持其健康运转，一个有所作为的政府和政策市显然不是一个概念。本轮暴跌之所以到完全非理性和失控的地步，和政府前期没有及时呵护资本市场有很大的关系，倘若简单套用欧美等市场机制健全国家的政府监管之常态来作为参照，不仅无助于中国资本市场市场化的步伐，在某种程度上还可能因为政府的缺位而丧失前进的步伐。

　　令人欣慰的是，之前围绕"救市与否"的种种争论，各界已经对印花税调整的性质有了认识上的跃进。从全球来看，很多国家都取消了股票交易的印花税，中国的股票交易印花税的税率和双向征收导致了全球最高的税率，2007年，股票交易印花税高达2005亿，远远高于投资者从证券市场得到的分红，这种负的"零和博弈"不仅违背投资的基本原理，更对中国资本市场的竞争力具有极大的负面影响。因此，本次印花税调整到合理水平，与其理解为政府调控指数的工具，毋宁理解为对以前影响资本市场发展的不合理制度的一次纠错行为。

　　但是，必须指出，调整印花税只是对以前影响资本市场发展的制度因素的一次修正，而且只是第一步，投资者切不可夸大印花税的效应，误读为"政策市"的回归，更不可解读为政府支持股市的暴涨。如果将印花税的调整解读为又一轮暴涨和爆炒的来临，只会导致又一次灾难性的后果，这在印花税历次调整历史上都一再得到了体现。为了避免以印花税的方式来调控股市的涨跌，政府应当向市场承诺低印花税成为长期政策，不再将上调印花税作为打击市场投机行为的工具，从而给投资者一个稳定的政策预期，实现印花税从调控工具到一般制度的转型，让印花税承担调控指数的功能成为"历史遗产"。

　　另外，本轮中国股市暴涨和暴跌的轮回，折射出中国资本市场制度的残缺，在资本市场已经取代银行等金融机构成为一个国家最重要的金融资产和经济盛衰象征的今天，这种对资本市场观念上的不重视和制度的残缺无疑已经成为中国国际竞争力的最大制度残疾和短板，大国崛起的历史一再昭示，资本市场积弱所导致的国家竞争力的残缺是实体经济根本无法弥补的。小平同志曾精辟地指出："金融是现代经济的核心"，而从当代金融发展的国际趋势来看，无疑，资本市场又是金融的核心。如果不站在这个高度构建中国资本市场发展的大格局，对限制、歧视资本市场发展的制度进行快速清理，我们无疑会在已经打响的国际金融战争中落败，并被重新洗牌。

　　因此，我们希望本次印花税的调整将是一次深刻的反省和制度建设的起步。以这次印花税调整为契机，在观念和制度清理上影响资本市场发展的歧视性规定，制定中国资本市场发展的战略规划，并将其提升到国家战略的高度。中国证监会应该草拟制度建设和战略规划的实施细则，经国务院批准后严格实施，从稳定、长效的增强资本市场国际竞争力的立场，尽快建立和完善防范资本市场暴涨暴跌的制度，增加交易工具，完善再融资制度。特别是对于中国资本市场发展具有重要意义的创业板和股指期货等重大制度创新，亦应稳步推进。唯有通过完善的制度和严格的监管，中国资本市场才能走出暴涨暴跌的悲剧宿命和轮回，走上"软起飞"的道路。

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