SUNNY仔

前言，物价的上涨实得白糖有着惊人的好表现，下面一一述详出来

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第二阶段：3月27日~7月12日，反复受困于增产忧虑

　　 元旦、春节的季节性消费高峰过后，销区的采购也随之结束，消区库存量得到补充。产区的库存则出现快速增加，市场再次陷于对06/07榨季增产压力的担忧。

　　 同时国家收储政策迟迟未能出台，尽管地方政府一再启动托市收购政策，但均被错误解读。同时，由于07年主产区甘蔗种植面积大幅增加，唱空下榨季糖市的舆论不断抬头，甚至占据主流。此种情况下，期货价格与现货价格同步下行，呈现单边下跌。至7月中旬，广西白糖现货价格跌破3600元/吨的心理关口，而期价远期合约甚至触及3400元/吨。

　　 但是，我们注意到：在现货市场被不理性的投机氛围所左右时，期货市场却出现具有重大意义的实质性变化：资金流入速率不减，甚至加速！至7月中旬，白糖期货持仓增加到29万手，较3月下旬增加16万手，增幅123%。

　　增仓下行的格局在暗示我们：本次下跌，已经不可作为熊市格局解读！而在资金积极抵抗性质的下跌中，大的供需格局也将随之转变。

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承接了06年的活跃交投，并07年得到长足的发展。从期货市场年度的统计数据看，白糖在07年成交量增幅达到55%，而持仓量的增幅则高达315%，资金大规模流入该品种的趋势明显，显示经过首年的运作后，白糖已经成为期货市场上有影响力的大品种。

　　 同时，白糖期货充分发挥了价格发现和为现货企业提供套期保值的两大功能，期价对现货价格的指示效果明确，交割规模也相应增加。白糖不仅被“热钱”关注，更主要是参与主体的规模扩大，市场基础进一步深化。

　　 我们认为：白糖期货具有的良好的现货市场基础和价格波动剧烈特性，将呵护市场规模的进一步做大，后期的发展前景继续乐观。下文，我们对07年白糖期货的运行特征、基本面变化和期货基本功能的发挥做出阐述，并对08年行情做出简要预测，以便投资者能更好认识该品种，并把握市场机会。

　　 07年行情波动特点

　　 我们对文华郑州白糖期货指数作为分析对象，见(图一)。我们认为，可将07年菜籽油价格波动划分为4个阶段，并对应不同的基本面状态。

　　 第一阶段：1月4日~3月26日 与两节消费高峰的联动

　　 06/07榨季，我国白糖产量增加到1250万吨，创历史高值。市场一度低迷。但是主产区甘蔗收购价格上调到260元/吨，白糖联动基准价上调到3900元/吨，导致新糖报价的走高。同时，市场对于06年，国家近乎无休止的平抑糖价行为已经产生厌倦。销区在过度的观望情绪中，库存低迷，而无法应对元旦和春节的消费高峰。

　　在此情况下，白糖期货和现货价格均在消费增加对冲增产压力的短暂时间内，出现快速上扬。期货指数价格在一个月内从3600元/吨，冲击4000关口。

　　 但就成交和持仓看，该阶段未有实质性的提升，日均成交量不足30万手，持仓量也未能超越15万手关口，表明场外资金并未认同此波行情。表明本次行情的性质是基于现货季节性回升的短暂反弹。

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第三阶段：7月13日~10月31日，反弹在理性与报复性中摇摆

　　 7月中旬，市场翘首期待的国家收储政策终于在千呼万唤中出台，尽管总量为50万吨的低水准，但是3500元/吨的收储价格给予市场以稳定的政策底支撑。而关于大宗农产品收购保护价不降低的承诺则直接封闭了07/08新榨季的下行空间。同时，国内的白糖消费大幅增加，远远超过市场预期。市场在自我偏差纠正和外部力量积极推动下，反复大幅拉升。到10月中旬指数竟一度摸高到4228的年度高位。

　　 反弹的过程同时蕴含着偏低现货价格的理性回归以及投机资金的运作激情，甚至在持续了两年的“空逼多”后，首先出现“多逼空”的传言，这表明在反弹的后期，市场事实上也带有报复性的情绪。

　　在成交和持仓量方面，则继续快速发展，持仓在10月初突破50万手，而单日成交更是突破100万手大关。这两个数据表明：白糖已经进入了“大品种，大资金“时代。

　　 最后值得一提的是，由于现货价格未能触及3500元/吨的计划收储价，国储50万吨收储计划最后归于流产。我们认为：这实际上是白糖价格拨乱反正的契机，它实际上宣告了计划调控力量的弱化，并将在深远意义上影响期货和现货市场的发展。

　　 第四阶段：11月1日~12月28日，焦点转为对新榨季的关注

　　 转入11月后，期价市场进入两个主题，初期是对前期反弹中的过度投机成分进行挤压。而在11月中旬后，07/08榨季拉开序幕，市场关注的所有焦点转为对07/08榨季的产、供、需形势的反复评价和争论。

　　 尽管国际糖价大幅上涨、主产区产量数据、干旱和霜冻的影响、产区甘蔗收购价和联动糖价都成为炒作的题材，但是，仍能有任何一点占据主导低位。期价的走势也表现为：脉冲式上涨的削弱和下行过程被反复拉起。

　　 上行和下跌均显得异常艰难，这也表明市场在等待最后的核心因素。我们认为：这个因素将不是国家收储，而是3个月产销数据的对比！

　　 成交和持仓方面，日均成交稳定在50万手，但是持仓量则继续膨胀到65万手的规模，资金关注程度极度提高。显然，多空双方的分歧丝毫没有弱化，在对抗中，我们将能感受到趋势性的力量正在积极酝酿！